Bao说杂谈
036.英格兰输掉的不是一场球，是一道没算明白的期权题：写给会员的足球经济学
：本土要素在最关键的环节被挤出了。英超各队的战术大脑——组织核心中场、进攻的"操作系统"——长期由外援占据，本土球员大量沉淀在边路、工兵位、防守位这些"配套环节"。平时没问题，市场经济嘛，谁强用谁。可国家队比赛是全世界唯一一个禁止进口的市场——FIFA 规则就是海关，只能用本国护照的球员。海关一关门，你会发现：GDP 第一的经济体，核心零部件的自研产线是空的。
（年度会员009）谷歌，和我错过的那一倍
利润里六成是浮盈（第四节）、capex 把自由现金流打到 1.5% 收益率（第五节）、反垄断第二回合（第六节），再叠加两条：其一，AI 稀缺性溢价被抽走——过去买谷歌的隐含逻辑之一是市场上没有可交易的纯 AI 标的，它是最顺手的替代品，而 Anthropic 和 OpenAI 双双交表之后，正品即将上架，替代品的溢价就要归还，且这几个超级 IPO 本身还要从市场抽走几千亿美元流动性；其二，涨了一倍之后的数学——当一份"改写叙事"级别的财报（营收 +22%、云 +63%、backlog 4600 亿）都只换来摸高 4.86 万亿然后回落时，说明预期已经全部打进价格里了。
（年度会员008）还没上市就值 9650 亿美金，Anthropic 分析
2025 年 9 月完成 130 亿美元 F 轮，投后估值 1830 亿，ICONIQ 领投，富达和光速共同领投；2026 年 2 月 12 日完成 300 亿美元 G 轮，投后 3800 亿，GIC 和 Coatue 领投；同轮里英伟达承诺投入最高 100 亿美元、微软最高 50 亿——同时 Anthropic 向微软 Azure 承诺了 300 亿美元的算力采购；5 月 28 日再完成 650 亿美元融资（AI 史上最大单轮），投后估值升至 9650 亿，首次超过 OpenAI 的 8520 亿。累计融资约 1250 亿美元。
035.不同年龄段该怎么做资产配置呢？
金融资本 F，就是你的存款、基金、股票；另一台叫人力资本 H，是你这辈子还没领到手的所有工资，折算到今天的总价值：
W = F + H
H 怎么算？跟上一讲的 DCF 一模一样，把你未来每年的收入 y 按折现率 r 折回今天（n 是你还能干的年数）：
H = y/(1+r) + y/(1+r)^2 + ... + y/(1+r)^n = y × [1 - (1+r)^(-n)] / r
034.你这辈子最大的一笔投资，可能连尽调都没做——婚恋的财富算术
假设有人递给你一份投资合同，条款是这么写的：单一标的，不许分散；默认满仓，本金是你的全部身家外加未来几十年的全部收入；锁定期无限长；对方在合同期内欠下的债，你依法连带；中途退出，费率极高。
你签吗？
按我们基础栏目里的任何一个框架，这份合同都该被扔进碎纸机。可现实是，绝大多数人不但签了，还请了几十桌客人来庆祝签约。这份合同的名字，叫结婚证。
第10节｜政府的两只手：财政与货币，钱从哪来、流向哪去
第一，乘数的威力全在 c 身上。c = 0.8，乘数是5；c = 0.6，乘数掉到2.5——c 只差0.2，效果直接腰斩。第二，这个级数收敛的前提是 c < 1，而 c 越低，钱每转一圈漏掉的越多。漏到哪去了？储蓄。凯恩斯把大萧条那种"越怕越存、越存越冷"的死结，叫作节俭悖论：对每个家庭都正确的事，所有人一起做，就成了灾难。