上周会员的投票结果是LITE，先道歉，拖更了一天，因为这家公司有一些专业术语比较晦涩难懂，我再思考怎么样用一些比较简单的语句让你们更明白，耽误了时间

所以今天的文章会涉及到很多相关上下游公司，一些人物和技术，我除了用了不太准确的中文翻译外，为了准确信息的表达，我都在后面的括号里加了英文。一年前，Lumentum的股价大概是 73 美元。今年 5 月 11 日，它摸到过 1053 美元的历史最高。6 月 26 日收在 816.98 美元。也就是说，过去十二个月，这只票翻了差不多十倍，中间最高的时候翻了十四倍多。今年 3 月 23 日，它正式被纳入标普 500 指数。

一、它到底是干什么的：卖给"卖铲子的人"的那家公司

你肯定听过那个比喻：淘金热里最稳的生意是卖铲子。这一轮 AI 里，英伟达就是卖铲子的。

那 Lumentum 是谁？

它是卖给"卖铲子的人"的那家公司。再说具体点——它做的是激光器芯片，这些芯片装在"光模块"里，光模块插在 AI 服务器和交换机之间，负责把电信号变成光、再把光变回电，让成千上万张英伟达的卡能在数据中心里高速对话。

一座 AI 数据中心里，几万张 GPU 不是各干各的，它们要疯狂地互相传数据。传数据靠什么？靠光纤里的光。可 GPU 吐出来的是电信号，得有个东西把电"翻译"成光打进光纤，对面再有个东西把光"翻译"回电。干这个"翻译"活儿的小盒子，就叫光模块（收发器）。

而光模块里最核心、最难做的那颗心脏，是一种叫 EML 的激光器芯片（中文叫"电吸收调制激光器"）。它负责把数据"骑"到光上——光速一闪一闪，亮代表 1、暗代表 0，每秒闪几千亿次。AI 算力越堆越高，这个"闪"的速度就得越来越快，从每条通道 100G 到 200G，模块整体从 800G 到 1.6T。

Lumentum 干的，就是做这颗 EML 芯片，以及一堆配套的激光器、再加上自己组装的一部分光模块。

它的财报分两块，记住这两个词就够了：

• Components（元件）：就是上面说的那些激光芯片、EML、给硅光和共封装光学（CPO）用的连续波激光器等等。这是地基。今年第三财季（截至 3 月 28 日）这块做了 5.333 亿美元，同比涨 77%。
• Systems（系统/模块）：自己组装的成品光模块（800G、1.6T，在泰国工厂造）、光电路交换机（OCS）、工业激光器。这块同期 2.751 亿美元，同比涨了 121%。

两块加起来，第三财季总营收 8.084 亿美元，同比 +90%。元件占了大概三分之二，模块占三分之一。

记住这个"三分之二在卖芯片"的结构，它是后面所有故事的根。

二、它怎么活过来的：一家在电信寒冬里差点冻僵的公司

这家公司不是石头缝里蹦出来的新贵，它有一段挺惨的前史，了解这段，你才明白现在的暴涨在它自己看来意味着什么。

Lumentum 是 2015 年从一家叫 JDS Uniphase（JDSU） 的老牌光通信公司里分拆出来的。JDSU 是上一轮互联网泡沫（2000 年前后）里光通信的明星，泡沫破了之后元气大伤，2015 年干脆把自己拆成两半，一半做仪器（叫 Viavi），一半就是做光器件的 Lumentum。

分出来之后的 Lumentum，命并不好。它的主业长期是电信——给电信运营商的骨干网、城域网做光器件，还有一块是给手机做 3D 传感的激光（你刷脸解锁那个点阵投影，背后有它的影子）。这两块都是周期生意：电信运营商几年才大修一次网，手机一年一个旺季。所以它的业绩起起伏伏，2022、2023 那两年电信砍单、库存高企，公司很难看。

为了找出路，它一路买买买，把自己往"数据中心"和"云"上掰：

• 早年收了 Oclaro，补激光器；
• 2022 年 8 月花约 9.18 亿美元收 NeoPhotonics，拿下可调谐激光器和相干通信的家底，主要补电信和长距离传输；
• 2023 年 10 月花约 7.5 亿美元收 Cloud Light，这一笔很关键——直接给它装上了"云光模块"的产能，也就是后来 Systems 那块的种子。