第25节｜行业格局：你买的是第几名
2007年的致股东信里写道：如果当年在基蒂霍克（莱特兄弟首次试飞的地方）有一位有远见的资本家，他应该把奥维尔·莱特打下来，这样能给后来的投资者省下一大笔钱。航空业彻底改变了人类的生活，可从莱特兄弟到今天，整个行业给股东创造的总回报，长期看少得可怜。1999年他在《财富》的访谈里也讲过，汽车和航空都是改变世界的产业，投资者却在里面亏得一塌糊涂。
2022年，通威股份的归母净利润是257.26亿元，这是它上市以来最赚钱的一年。那一年，光伏是整个A股最性感的赛道，"碳中和""能源革命""十年十倍"的口号天天有人喊，研报里的全球装机预测一年比一年高。两年后，2024年，通威归母净亏损70.39亿元，这是它自2004年上市以来第一次亏损。2025年，它预告亏损90亿到100亿元。同一时期，隆基绿能2024年亏损86.18亿元，TCL中环亏损98.18亿元。到了2026年上半年，光伏主产业链的龙头们，依然在亏。
最讽刺的是，这几年全球光伏装机量并没有下降，中国的产量还在大幅增长。赛道确实越来越大，可参与者越做越亏。
我想专门说说这几年在光伏上反复"抄底"的人。股价跌了一半，他们说"龙头跌成这样，该反弹了"；又跌了一半，他们说"行业见底了，这是黄金坑"；每出一个"反内卷"的新闻，他们就冲进去博一把。他们犯的是同一个错：把"跌了很多"当成"便宜"，把"赛道很大"当成"能赚钱"。他们从来没问过一个问题：这个行业的竞争格局，允许任何一家公司赚到钱吗？
巴菲特对这个问题的回答，是投资史上最刻薄的笑话之一。他在2007年的致股东信里写道：如果当年在基蒂霍克（莱特兄弟首次试飞的地方）有一位有远见的资本家，他应该把奥维尔·莱特打下来，这样能给后来的投资者省下一大笔钱。航空业彻底改变了人类的生活，可从莱特兄弟到今天，整个行业给股东创造的总回报，长期看少得可怜。1999年他在《财富》的访谈里也讲过，汽车和航空都是改变世界的产业，投资者却在里面亏得一塌糊涂。
改变世界，和给股东赚钱，是两件事。这一节讲的，就是中间那道坎。