051.过了100万，先学会别输-费用、集中和杠杆

去年9月1日，A股两融余额冲到22969亿元，超过了2015年6月18日创下的那个2.27万亿的纪录。9月9日有人算过一笔账：参与两融的投资者，人均负债128.4万元。今年5月，这个余额又刷到了2.83万亿。请你记住128万这个数。它跟我们上一节算了半天才攒到的"第一个100万"差不多大。也就是说，有几十万人做了同一件事：借了一个普通家庭十年的积蓄那么多的钱，押进了股市。

老粉都还记得吧，2025年群里某位同学融资买入，后来被强平的经过。

我不能笃定的说这些人都会亏。牛市里加杠杆，赚得比谁都快。我相信去年肯定还有人怪我为什么不让他们加杠杆买美光。总之，怎么说在人性面前都是错，以至于这几个月开始我很少出视频说股票了。其实我更想说的是，攒到100万之后，人最容易犯的错，恰恰来自一个念头："我终于有本钱了。"上一节我们讲了从10万到100万的三次选择，第三次是保住本金。这一节就单独讲它，因为账户过了100万，算术变了。按6%算，100万一年能赚6万，已经能跟一个人的年终奖比一比了。可一次犯错的代价也跟着放大了。10万亏一半是5万，咬咬牙，半年工资就补回来。100万亏一半是50万，就算像何远、沈静那样每年存23万，也得两年多不吃不喝。过了100万，赚钱主要靠时间。输钱通常只有三条路：被费用一点一点啃掉，被一只股票一口吞掉，被杠杆一把清掉。

一、费用：每年1%，看着像零头

先说最不起眼的这一条。2023年7月，证监会启动了公募基金费率改革。新注册的主动权益基金，管理费不能超过1.2%，托管费不能超过0.2%。2024年11月，几家头部基金公司把大型宽基ETF的管理费降到0.15%，托管费降到0.05%。去年最后一天，销售费用新规也落地了：主动偏股基金的申购费不超过0.8%；持有7天以上、不满30天就赎回的，赎回费从0.7%提到1%。

降了三年，效果是：2025年全行业收的管理费是1324亿元，平均管理费率0.38%，比2022年低了0.19个百分点。连监管和基金公司自己都承认，以前收多了。那差这一个多点，到底是多少钱？算一笔最简单的账。100万放20年，毛回报按6%算。如果买的是宽基ETF，一年的管理费加托管费是0.2%，20年后大约是308.8万。如果买的是主动基金，管理费、托管费再加上交易成本，一年算1.5%，20年后是241.2万。如果再叠加频繁申购赎回、投顾服务费这些，一年算2.5%，20年后只剩199.0万。最后这个人，20年里少拿的109.8万，比他当初投进去的本金还多。

我无数次强调的一个案例就是：巴菲特2007年底跟人打过一个赌：接下来十年，一只普通的标普500指数基金，能不能跑赢对方精心挑选的五只对冲基金组合。结果十年下来，指数基金累计涨了125.8%，年化8.5%；那五只组合，年化最好的6.5%，最差的只有0.3%。他在信里总结了一句：业绩来了又走，费用从不缺席。

这就是费用最狠的地方：收益是不确定的，费用是确定的。你控制不了市场给你多少，但你能控制自己交出去多少。最让我头疼的是把基金当股票炒的人。一年换五六只，申购费、赎回费交了一轮又一轮，最后还怪基金经理不行。基金经理行不行另说，你的钱是实打实被你自己的手续费吃掉的。

【群里某位同学今年给我发总结看的我是瞠目结舌，他把一年的基金操作记下来，最后发现光手续费和服务费就交了多少。】

二、集中：好公司也能跌掉七成

来聊聊群里的老朋友：诺和诺德，它在见顶前的三年里涨了300%，市值一度超过丹麦一年的经济总量。